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Tyler Durden

Hace nueve meses, cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro de los EE. UU. se estaban reduciendo de un máximo en siete años alcanzado en mayo del año pasado, señalamos un curioso desarrollo en el mercado para la deuda soberana según la prensa financiera: en abril y mayo, el banco central de Rusia liquidó $ 81 mil millones en Treasurys, casi todas sus tenencias.

La caída fue tan significativa, que  Rusia cayó de la lista del Tesoro en más de 30 puestos entre los tenedores más grandes del Tesoro norteamericano. Y en los meses que siguieron, a medida que EE. UU. impuso más sanciones económicas y se pelearon con Putin por el destino del líder venezolano Nicolas Maduro, Vladimir Putin recurrió a las reservas alternativas a medida que continuaba el impulso de la desdolarización del país.

Durante el mismo período de tiempo, Rusia fue un comprador notoriamente importante del yuan chino, como señaló Goldman Sachs (y  como destacamos aquí), contribuyendo a un aumento en la compra de yuanes por parte de los gerentes de reserva el año pasado, como señaló el FMI en un informe reciente.

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Pero dada la limitada convertibilidad del yuan, tiene sus limitaciones como una reserva confiable para los bancos centrales extranjeros. Probablemente, esa es la razón por la que Moscú ha confiado en otra opción de reserva que ha resistido durante la mayor parte de la historia de la civilización humana: el oro.

Los datos del banco central ruso citados por  Bloomberg muestran que sus reservas de oro casi se han cuadruplicado en los últimos diez años, y que  2018 marcó el año más ambicioso para la compra de oro de Rusia, que coincidió con la mayor venta de bonos por parte del Tesoro del Banco Central de Rusia.

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Y en un raro reconocimiento, la prensa financiera estadounidense advierte que la desdolarización es una amenaza contemporánea que debe tomarse en serio,  BBG dijo que "los analistas, que han acuñado el término desdolarización,  especulan sobre los impactos económicos globales si "más países adoptan una filosofía similar y lo que podría significar para la conveniencia del dólar en comparación con otros activos, como el oro o el yuan chino".

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Si bien la dependencia de Rusia de la exportación de productos básicos como el oro significa que debe seguir dependiendo, al menos en parte, del dólar (tres cuartas partes de los 600.000 millones de dólares en transaciones comerciales se realizan en dólares, por BBG),  esta voraz compra de oro es un ejemplo para otros países, tanto en el oeste como en el este. El año pasado, la compra de oro de Rusia superó su producción de oro por primera vez. Y a medida que las relaciones con EE. UU. continúan deteriorándose a medida que se rompen los tratados de control de armas y la retórica beligerante de Trump y Putin, el banco central ruso podría comenzar a importar más oro, lo que podría tener un impacto positivo en el precio global.

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Aunque algunos sospechan que, dado que el CBR es ahora una cantidad conocida en los mercados internacionales del oro, tendría que acelerar notablemente sus compras para tener un impacto importante en el precio. Aunque pocos esperan que Rusia deje de comprar ahora.

Las compras del banco central han ayudado a  "fortalecer el oro" y ha apoyado los precios del oro en los últimos años, según Ronald-Peter Stoeferle, socio gerente de Incrementum AG, gerente de activos de Liechtenstein. Los lingotes han aumentado más del 20 por ciento desde el inicio de 2016. Se vendieron a un 0,5 por ciento a $ 1,297.15 por onza a las 12:40 pm en Londres.

"Si no fuera por el banco central de Rusia, el año pasado habría sido el peor año para la compra de oro en una década, por lo que ayudó a poner un suelo al precio", dijo Adrian Ash, jefe de investigación de la corredora de oro BullionVault Ltd. "Sin embargo, las compras rusas ahora son bien conocidas, por lo que se necesitaría un aumento significativo en sus compras para impactar significativamente el precio del oro".

Pero quizás el aspecto más notable de la retórica de Putin  sobre la desdolarización es cómo aparentemente está influenciando a los líderes de los estados que todavía son, al menos nominalmente, amigables con los Estados Unidos. El presidente francés, Emmanuel Macron, dijo en una entrevista a fines del año pasado  que Europa es demasiado dependiente del billete verde, declarándolo "un problema de soberanía" (este es uno de los políticos más ardientemente pro-UE en el Continente). Y el año pasado, Polonia y Hungría sorprendieron al mercado al realizar las primeras compras sustanciales de oro por parte de los estados miembros de la UE en más de una década.

Entonces, la próxima vez que escuche a un analista en CNBC descartar categóricamente la idea de que las pérdidas de la moneda de reserva dólar no es algo que los mercados deban tomar en serio (incluso cuando  varias voces creíbles han advertido que debería serlo). Bueno es recordar esta tabla.

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Nada dura para siempre.

El mundo no ha aumentado sus tenencias de deuda de Estados Unidos desde 2014

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Muestra que las tenencias extranjeras de deuda estadounidense han sido básicamente planas desde el primer trimestre de 2014, el crecimiento de las tenencias extranjeras de deuda estadounidense terminó hace cinco años y no se ha movido desde entonces.

Durante cinco años, los compradores extranjeros no han agregado más deuda estadounidense a sus carteras y reservas.

No están vendiendo, y por ahora, también están reciclando los dólares que reciben cuando los bonos vuelven a la tesorería de los Estados Unidos.

Pero hace mucho que han dejado de invertir más y más dinero en él.

Aparte de un breve período durante la década de 1990, cuando EE. UU. no tenía déficits, esto no tiene precedentes.

Los extranjeros no están dispuestos a ayudar a soportar la carga de los déficits interminables y en constante expansión del gobierno de EE. UU., dejando a los compradores nacionales y las operaciones de impresión de dinero de la Reserva Federal como los únicos financieros.

Es solo una cuestión de tiempo que los compradores nacionales también lo hagan, dejando la imprenta como la única opción; en ese momento, los extranjeros y los propietarios nacionales querrán vender al mismo tiempo.

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